国内政策利好频出，支撑有色金属行业景气度继续上行：国内5月制造业PMI指数下滑至49.50%，回落至收缩区间内。但在4月底的中央政治局会议的政策指引后，5月超长期特别国债与地方政府专项债的发行节奏明显加快，有助于基建投资的增长。而国家出台了调整限购、降低首套房首付比例至历史新低、商贷利率下限取消与公积金利率下调等一系列历史级的房地产优化政策，有助于房地产市场的平稳发展。基建与房地产的改善，将有助于未来有色金属行业需求的提升。在强力利好政策的推动下，有色金属行业仍维持着景气表现。尽管5月美联储会议纪要超预期，但美国4月CPI与PCE环比增速均低于预期，且美国4月非农就业人口数不及预期。美国通胀与就业数据的降温，仍使美联储保留今年降息的可能。而后续美国通胀数据或将继续下行，有望使市场对于美联储的降息预期升温，将支撑有色金属价格的上涨动能。

　　投资建议：美联储5月会议纪要释放后续仍可能加息的讯息，受此影响市场对美联储的降息预期降温，引发黄金回调。根据芝加哥商品交易所的利率期货数据，目前市场预计2024年全年美联储仅会降息一次，降息预期已降至较低的水平。而4月美国CPI与核心PCE环比增速较低于预期HahaBet官网，通胀有明显的缓解。在居住成本下行的影响下，我们预计美国二、三季度的通胀有望持续下行，这将使市场对于美联储的降息预期重新升温，从而驱动金价上行。建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。国务院发布《2024－2025年节能降碳行动方案》，其中在有色金属行业的节能降碳行动中，重点要求严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。电解铝是我国有色金属行业实现节能降碳目标的关键。《2024－2025年节能降碳行动方案》将进一步巩固国内电解铝4500万吨的产能红线，并限制氧化铝产能的扩张。而目前国内电解铝运行总产能已到达4262万吨，接近产能天花板，后续增量有限。此外，国家出台历史级的房地产优化政策，以及加快特别国债与专项债的发行，都有助于铝下游需求好转HahaBet官网。预计国内电解铝行业利润将维持在可观水平，建议关注中国铝业（601600）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）。

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　　风险提示：1）有色金属价格大幅下跌的风险；2）国内经济复苏不及预期的风险；3）美联储降息不及预期的风险；4）有色金属下游需求不及预期的风险。

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　　证券之星估值分析提示山东黄金盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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